结论
经济数据持续低迷,稳增长压力加大,财政货币政策放松趋势不变。
数据
2014年1-11月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长15.8%;11月,社会消费品零售总额同比名义增长11.7%;11月,规模以上工业增加值同比实际增长7.2%。
要点
各项数据均不理想,稳增长压力加大:11月各项经济数据均表现疲弱,需求端的投资、出口下滑,消费略有回升,供给端的工业增加值连续两个月下行,物价数据显示出通缩压力。地产投资持续下行仍是当前经济主要风险点,基建和净出口起到支撑经济的作用。12月份中微观数据显示下游地产尚可,但发电耗煤增速仍在下滑,经济形势不容乐观,基建类财政项目审批有望加码。中央经济工作会议提出“调速不减势”,意味着明年大概率下调经济增速目标至7%,工作重点是调结构和促,但前提是稳增长和控风险。预计明年经济增长前低后高,稳增长政策发力可能主要集中于上半年。
需求端:1、投资持续拖累经济,三驾马车均有所下滑:投资仍处于下滑通道,三驾马车中基建投资略有下滑,房地产投资持续下行,制造业投资持平。(1)11月份基建投资略有下滑,后续有望加大基建项目审批。(2)11月房地产投资下滑的趋势未变,继续拖累投资增速。降息对地产的拉动作用未来可能逐渐,未来销售有望逐渐企稳,但考虑到销售向投资传导存在3-6个月时滞,地产投资短期难以见底回升。11月单月新开工、施工增速有所下行,竣工增速有所上行,但整体地产开发商的投资需求有所增加。(3)制造业投资与上月持平,主要是基数作用,实际情况并未明显改善。2、消费表现平稳:11月份社会消费品零售总额同比名义和实际增速较上月均略有上升,其中餐饮收入和商品零售增速均上行。
供给端:工业生产持续下滑,实体经济有待改善:11月工业增加值同比增速连续两个月下滑,一定程度上受到APEC 期间部分工业停工的影响,但中微观行业数据均显示工业情况不容乐观。
财政、货币政策放松趋势不变:中央经济工作会议定调明年政策为“积极的财政政策要有力度,货币政策要更加注重松紧适度”,意味着要达到稳增长目的,财政和货币政策需要跟上。预计财政政策边际上较今年宽松,新预算法下财政赤字率可能增加;货币政策在通缩风险下空间更大,全面降息、降准有望持续,但考虑到本次降息对实体经济效果有限,未来货币政策主基调仍是定向宽松。
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