阿胶块出厂价上调25%，显著降低成本压力。由于阿胶原材料驴皮价格上涨，导致采购成本同比增加，公司上调出厂价25%，符合我们此前判断，但提价幅度超出预期。公司在二季度末实施控货策略，目前渠道库存处于安全水平。提价将显著降低驴皮价格上涨带来的成本压力。提价后，阿胶日均消费额也仅为12元，与其他品牌相比，阿胶价格转移的能力最强。长期来看，驴皮资源的紧张，加速淘汰成本能力较弱的中小品牌，有利于市场集中度的提升。
聚焦高端消费群，渠道激励加大推动上量。随着阿胶价值回归，不断聚焦重点区域高端消费群体，销量对提价的度将逐步下降。我们通过回归统计分析，阿胶价格上涨20%，消费量短期下降约9%，销售额增加9%，营业利润增加13%。2012年已收复部分前期大幅提价导致的流失客户，今年1-5月广东省终端销售增长40%以上。由于终端价格提升绝对额高于出厂价，对渠道经销商激励的加大，同时公司将继续加大“代客熬胶”等终端推广范围和力度，有望在旺季到来前降低对销量造成的不利影响。
桃花姬销售超3亿，衍生品增长迅猛。公司调整营销架构，加大衍生品市场推广和广告宣传，由山东、等优势地区向广东、长三角区域推广，今年桃花姬销售有望超3亿。随着电子商务、专营店、电视购物等新渠道模式拓展，将推动衍生品不断放量，未来2年阿胶保健衍生品有望达到10亿规模。
业绩呈前低后高，投资价值凸显。复方阿胶浆年初提价10%，5月再次提价12%，包装由12支装向9支装过渡，老包装消化告一段落，下半年新包装发货量将加大。随着阿胶块和阿胶浆提价效应的，公司业绩将呈现前低后高走势，考虑到提价后终端推广引起的销售费用投入的提高，维持2013~2015年EPS1.98元、2.43元，2.87元，同比分别增长24%、23%和18%，对应PE分别为21倍、17倍和15倍，估值优势明显，维持增持评级。
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