2017年5月，规模以上工业增加值同比增6.5%，前值6.7%，预期6.3%。2017年1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)203718亿元，同比增长8.6%，前值8.9%。5月社会消费品零售总额29459亿元，同比增长10.7%，前值10.7%，预期10.6%。
国家统计局表示，5月国民经济延续了总体平稳、稳中向好的发展态势，供给和需求稳定增长，就业形势持续向好，消费物价温和上涨，企业效益继续改善，经济结构不断优化，经济发展的协调性和稳定性增强。
5月工业增加值同比+6.5%，验证经济未全面复苏判断，我们认为二季度P也大概率相对一季度回落，预测+6.8%。但经济的回落趋势将是缓慢的，全年都不会触及目标值6.5下限，因此难言货币放水。
5月社会消费品零售总额同比增长10.7%，与上月持平，物价持续回暖和去年5月较低基数有正面影响。商品类别中，基本生活类商品上行，地产产业链产品消费除家电外出现回调;石油及制品消费增速下降至9.1%，预计后期继续走弱;汽车消费增速7%，预计下半年随着淡季到来和去年基数走高，汽车市场或将步入下行阶段。
我们判断制造业投资在年中将逐渐随PPI下行而迎来拐点，但在去年5-6月的低基数推动下，5/6月同比增速还会有一定反弹。基建累计同比增速较前值回落1.6个百分点，主导的公共设施管理业和道运输业的投资增速均小幅回落但仍在高位;目前两者对整体基建增速的贡献度达到85%以上，我们判断基建投资全年持稳，预计当下半年经济下行压力加大时，在准财政政策配合下基建将继续为经济托底。
房地产方面，未来销售增速将有放缓，但在货币化棚改的支撑下不会太弱。虽然本月地产投资绝对值依然较高，增速下降也不大，但要注意这是年内首次降速。5月新开工(+5.2%)、施工(+1.8%)、竣工(-12.4%)和土地购置面积(-1.4%)增速均低于前值，显示地产投资行为整体有所放缓。
固定资产投资或拖累经济增长。房地产开发投资和基建的上升表明稳增长在发力，但是同比增速的下滑表明其他投资必然出现较大的降幅，不排除私人投资进一步回落的可能。稳增长的力度目前也越来越大，国家预算内资金已经上升到3485亿元，而国内贷款则增加到6137亿元。我们估计年里基建的投资可能进一步扩大。
消费依然平稳，城乡消费增长趋同。从分类来看，限额以上企业餐饮收入的增速较快，从4月的8%上升到5月的9.2%，消费品销售增速则持平，商品零售增速则从4月的9.3%下降到9.2%。这表明居民实际收入可能已经下降，因为餐饮相对整体而言可看作必需品而不是奢侈品，必需品的消费增加可以认为是收入效应造成的。
结合国内的价格指数，我们依然认为加大公共物品支出而不单纯是基建支出更有利于稳增长。当前的基建已经在不断增加，房地产投资也回暖一些，但是通过物价指数我们看到，上游企业的产品出厂价格开始回落，表明下游需求并没有那么强劲，而5月固定资产投资数据表明，私人投资可能继续回落，再次情况下，采用财政支持扩大公共物品投资而不单纯是基建项目投资，则可能更有利于稳定经济，同时对于CPI和支撑PPI更有帮助。
5月工业增加值同比增速6.5%，较4月持平，印证5月全国制造业PMI走平、发电量增速略降。需求、价格均见顶回落，而库存周期步入尾声，企业盈利增速放缓而库存堆积，令工业生产缓慢下滑。
5月固定资产投资增速7.9%，较4月继续小幅回落。三大类投资中，制造业投资增速因低基数略反弹，但独木难支;基建投资增速创年内新低，财政收支矛盾仍是掣肘;房地产投资增速17年以来首现回落，前期地产销量回升对地产投资带动渐弱。
地产需求降温。5月地产销量同比增速10.2%，较4月略反弹，但仍远低于1季度的19.5%。新一轮楼市调控政策，尤其房贷利率回升，令地产需求持续低迷。金融去杠杆背景下地产融资受限，令5月土地购置面积增速大跌转负，并拖累新开工面积增速小幅下滑。
消费缓中趋降。5月社消零售名义、实际、限额以上零售同比增速分别为10.7%、9.5%和9.2%，较4月有平有降。必需消费品增速依然涨跌互现，可选消费品涨少跌多，其中汽车、家电反弹，但石油及制品、通讯器材、家具和建材均回落。
经济走势分化。5月经济走势分化，外需改善内需走弱，生产整体持平，仍处减速中的盘整。而6月上旬主要城市地产销量降幅收窄，发电耗煤增速回升至15%，指向6月经济起步尚稳健。
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