要点:
4月份实体活动数据大幅低于市场预期。在3月份强劲的数据公布后,市场预期变得过高。由于3月份数据受到政策大举放松以及春节效应的共同推动,因此经济增速较3月份放缓应在预期之中。
4月份工业增加值环比增速稳健,并接近趋势水平,这主要得益于出口环比增长较强。4月份经济增速与我们二季度6.6%的GDP同比增速预测大致相当,这一GDP同比增速隐含的季调后折年季环比增速为7%。
4月份货币和财政数据表明政策立场可能已开始发生转变,而其时间早于4月底的政治局会议以及5月初的《人民日报》社论。我们认为二季度政策支持力度将较一季度降低,但并不会猛然转变为紧缩立场,尤其是在4月份数据已经表现出明显的增长放缓迹象的情况下。我们的高盛中国当前活动指数(CAI)显示4月份折年季度环比增速为5.1%,而3月份为4.9%。
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