摘要：中国3月制造业PMI50.1，预期49.7，前值49.9。中国3月汇丰制造业PMI终值49.6，预期49.3，初值49.2。从这两者的差别可以看出，大小企业之间的分化比较严重，经济企稳的基础并不牢固。
主要观点:
和汇丰制造业PMI有升有降
中国3月制造业PMI从2月的49.9小幅上升至50.1，回到荣枯线以上，汇丰制造业PMI虽从初值49.2回升至49.6，但仍处于荣枯线以下，且较2月终值50.7出现明显的下滑。从样本成份上看，PMI主要包含了经济体系中重要的国企和大型企业，而汇丰PMI主要来自于民企和中小企业。PMI和汇丰PMI的差别所反映的其实是国企和大型企业与民企和中小企业经营状况之间的差异。从这两者的差别可以看出，大小企业之间的分化比较严重，经济企稳的基础并不牢固。
需求端
从PMI分项来看，制造业PMI新订单指数从2月的50.4回落至50.2，新出口订单指数从48.5下降到48.3，在全球经济增长前景堪忧的情况下，外需也出现持续性的放缓，而内需受增速下滑继续疲弱，降息降准对经济的提振短时间还难以看到，而地产新政虽实施，销量要看到明显的改善还需时日，房地产投资则面临更大的不确定性，销量回暖未必会带来新一轮的房地产投资上升，此轮房地产调整由于库存压力，可能还会持续很长时间。
供给端
3月份制造业PMI生产指数从2月的51.4回升至51.4，一方面是由于春节后复工的因素，另一方面是加大对基础设施的投资力度，从目前的结果来看，降息降准受益的还是大企业，但没有量的宽松，我们认为这种改善也存疑，而中小企业的经营状况就更难以看到明显的改善了，预计3月份的工业增加值可能小幅改善，但一季度的经济下滑态势仍然非常严重。
库存
3月制造业PMI产成品库存由2月份的47上升至48.6，原材料库存则从2月的48.2下滑至48，两者结合来看，原材料库存下降反映企业的生产意愿并不强，生产指数的上升只是由于复工的原因，而真实的补库存则乏力，而且产成品库存高企，则说明销售也存在困难，也印证了需求的低迷和经济的下行。
企业类型
3月制造业PMI分企业来看，大型企业指数从2月的50.4上升至51.5，中型企业则从2月的49.4下滑至48.3，小型企业经过短暂的反弹后也出现明显的下滑，由48.1下滑至46.9，大小企业的分化非常明显，这也和PMI和汇丰PMI的分化一致，中小企业的景气状况非常差，基建只对大企业形成了一定的提振，但对经济的企稳仍将是独木难支。
(来源：腾讯财经)
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