经济数据国海证券：数据回升验证经济下行压力在逐步减小

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　　类别：策略机构：国海证券研究员：--

　　[摘要]

　　事件：

　　2015年2月25日，汇丰公布中国1月制造业采购经理人（PMI）初值50.1，前值49.7，预期49.5。

　　点评：

　　主要结论：数据回升印证经济下行压力在逐步减小2月汇丰制造业PMI预览值为50.1，显著好于市场预期。分项上的主要变化是库存数据有所反弹，购进和产成品库存均转向扩张，产成品和购进价格指数也均出现回升。产出和新订单指数均继续回升，新订单好转主要来自内需改善。

　　数据表明中小制造业全面收缩态势有所变化，内需继续有企稳迹象，企业的存货投资和产出回升；这反映出经济下行压力正逐步减小，增速虽难有明显回升但下滑幅度将趋缓；政策将维持目前定向宽松稳增长，预计年内仍不需要大幅放松刺激，因此中期看，目前已在历史低位的利率水平也难有进一步大幅度下行的空间。不过短期内，利率尤其短端可能将随着资金面季节性紧张在节后的缓解而出现阶段性的回落。

　　汇丰PMI预览值显著好于预期2月份的汇丰PMI预览值50.1，较去年1月的预览值和终值分别反弹了0.3和0.4，显著高于市场预期的49.5。

　　分项上看，产出指数为50.8，较上月回升0.5个百分点；新订单指数为50.4，回升0.3个百分点。其余分项方面，新订单加速扩张，而新出口订单转向收缩，表明新订单回升主要来自内需的好转。

　　企业出现补库存迹象。采购库存和产成品库存均转向了扩张；投入价格和出厂价格有所会上，虽然仍低于荣枯线，但价格收缩幅度有所趋缓。就业指数由上月的49.5回落到49.3，幅度不大，且节日期间就业指数存在季节性回落，因此就业形势仍较稳定。

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