我在游戏行业里面超过10年了，算是老兵一枚。有幸了整个游戏发展史， 我自己也是资深玩家，很多游戏都投入了大量的时间去体验。 然而， 我居然从来没有认真去研究过游戏企业， 反而尝试去了解房地产、银行这些行业， 这种舍近求远的做法实在令人费解。 无独有偶， 我认识一位招行的非常尽责的理财经理， 他一直跟我银行是如何的问题重重，坏账多多。 可能每一位在自己这个行业里面的人， 天生更容易看问题，而不是看优势， 你了解得越多， 并不是越有信心， 而是越恐惧，越没有下手的勇气。
过去十几年， 我完整的错过了腾讯、网易这些明星企业， 我没有从中赚到一个铜板， 当我过来的时候， 网易已经上涨1000倍， 腾讯也有好几百倍。 过去的就让他过去了， 未来， 还有没有机会上车呢？ 现在需要做一些功课， 开始从一个从业者，一个投资者这两个角度的融合去分析这个行业， 去分析这些企业。 希望能够找到一些蛛丝马迹。
巴菲特老爷子说投资就是找“好行业、好公司、好价格”， 然后坚定持有。 那么我们来看一下，游戏到底是不是好行业？ 过去十年中国游戏总收入从2008年的185亿增长到2017年的2036亿， 10年增长了10倍， 可以说是高速增长的10年。 其实从2000年开始， 整个游戏行业就一直处于高速增长中。未来十年， 可能增速会有回落， 但考虑到目前互联网渗透率每年还在微量增长， 以及国家P高速增长， 游戏用户总量以及游戏ARPU值继续提升的可能性较大，保守估计10%的长期增长率应该没有太大问题。
游戏这门生意其实常好的， 经济好的时候游戏收入好，经济不好的时候游戏更好，没钱嘛游戏是最廉价的娱乐形式。 世界和平的时候大家没事窝在家里打游戏， 世界了没地方去更要在家打游戏... 游戏基本上属于娱乐必须品， 自诞生之日一直在挤占别的娱乐时间。游戏行业的现金流极好，拥有一款成功游戏等于开了一台印钞机。 说游戏是电子， 一点也没它， 这个比喻暗含两个信息， 一个是指成瘾性， 沾上以后就戒不掉。 一个喜欢玩游戏的人， 真是可以一天玩十几个小时的游戏， 我以前玩暗黑2、星际争霸、CS的时候总是在网吧通宵达旦的玩， 根本停不下来。 后来工作了， 加班到深夜回到家里都还要撸几把dota， 有时候明明说赢一把就睡觉， 一打就不知不觉到天亮了。 玩魔兽世界的时候经常玩到凌晨3点多， 每天睡眼惺忪的跑去上班写程序。 早上的时候就默默发誓， 再也不玩这游戏了，回去就卸载它， 当然，到了晚上我就会忘记早上说过的话了。 当然，我这种情况可能是比较极端的， 但多数人对于游戏这种娱乐形式是无法的， 成瘾性极强。 跟这个应用同一个级别的曾经是聊QQ、上人人网、刷微博、刷朋友圈、刷抖音， 无论世界风云变幻， 游戏占据玩家时间这一点来说一直不变，甚至越来越强，玩家的周游戏时长越来越长，游戏所占互联网的时间占比始终排在前列。
游戏说它是，除了容易上瘾以外， 另外也是说这是一门非常暴利的生意， 你随便翻开一家成规模的游戏公司， 他的游戏业务基本毛利率都在50-60%以上，这还是手游分成算成本的情况下， 端游时代85%毛利随处可见，甚至部分公司可以做到95%的毛利， 说它一本万利一点都不夸张。 游戏业务在前几年的边际成本极低， 大家都不怎么打广告， 新增主要靠口碑相传， 主要费用就是人员薪资、服务器、带宽以及少量的制作成本。 所以， 丁三石以前曾经说过， 游戏是那种躺着赚钱的行业。 很多企业的游戏业务都可以轻松做到25%以上的净利率， 这在其他行业是不可想象的。
虽然， 游戏行业很赚钱，但游戏公司的回报可不咋滴，如果你不是选中网易、腾讯这样的超级牛股，而是不幸买了其他的比如盛大、完美、网龙、金山、巨人、九城、畅游这些游戏公司， 你的综合回报率会低得可怜。要知道这些企业在当年一段时间内可都是超级大热门啊， 每一家公司都有自己如日中天的一段时间， 说句实话，相当长时间各种网易。 回过头来看， 网易一直默默增长， 很少是第一名，但从来不是最后一名， 始终处于行业前列。 然后那些每一年的明星，因为各种原因转型了、玩票了、多元化了，然后终于在手游时代王者归来。 而其他的公司就没这么幸运了， 年化回报非常可怜， 甚至还有三个游戏公司是负回报。 当然，如果你说你不会买中这样的公司，以及你能在低点买入高点卖出，当我没说。 这是美股的情况， A股的很多公司质地还不如这些公司， 完美、巨人、盛大退市以后回到A股受到大家的热捧， 完全可以想象， 未来这些在上市高点买入的公司会给大家怎样的回报。
游戏这个行业是典型的三年不开张，开张吃十年， 如果你仔细分析这些公司的拳头产品， 你就会发现， 很多公司的王牌其实只有一两个， 十几年的时间里不断贡献价值， 反复出续作， 单品爆款的回报极高。 比如网易的大话、梦幻， 累计为公司创造了数百亿的营收， 网龙一款魔域支持了公司10余年的营收， 完美的诛仙， 盛大的传奇，九城的魔兽世界， 金山的剑侠情缘，巨人的征途，腾讯的...好吧，腾讯没有，腾讯最优质的都是代理的。 游戏行业是典型的寡头行业， 少量的拳头产品占整个市场的营收比例极高， 可以说是赢家通吃，老二非死不可， 这种性是远超传统行业的。多数游戏是收不回成本的， 每年新推出的数千款游戏， 基本上都是分母。
游戏行业另外一个特点是不可预测性， 什么意思呢？就是说游戏产品是不是能卖座是很难预测的， 除了知名团队改编知名IP有一定的概率以外， 其他的新品，尤其是创新品类，基本上完全无法预测。 曾经有一些非常专业的团队， 由制作人， 程序专家，美术专家组成的评审团队游戏进行评价预测， 最后产品的成绩跟预测结果可以说是天壤之别， 跟猴子扔飞镖没什么区别。 我也长期过业界游戏新品测试， 用尽所有的方法， 各种深入体验，最后也没有办法获得稳定的预测结果， 有一段时间为了锻炼我的预测能力，甚至我跟业内专家开对赌盘， 去预测一些知名游戏的业绩表现范围，可以说最后的偏差大到我都怀疑人生的程度， 我为此赔了不少钱，但也让我得到很大的一个教训，不要去预测游戏新品的市场表现。 我所有对于游戏新品抱有很高期望的投资者要慎重， 预测有风险，投资需谨慎。
其实投资游戏行业完全没有必要预测， 因为它的收入结算机制跟房地产有得一拼， 报表利润一般延后3-6个月左右， 从你看到游戏已经火起来， 在排行榜前面到体现到报面是有充足的时间差的， 如果你仔细去研究各大榜单， 你基本上是可以算得出单品的收入情况的。 这种情况，对你来说完全是明牌。
这一篇只是开始， 后面陆续会聊到游戏公司点评、产品竞争力、游戏品类等方面的内容。 我对游戏行业比较了解，但对游戏公司其实了解并不是很多，很多内容都是最近才搜集资料的，难免有一些疏漏，欢迎大家斧正。