自2008年因非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪失去、获刑14年后，黄光裕至少8次被传出狱。
几乎每次出狱传闻，都发生在国美系三驾马车——国美通讯、国美零售、中关村三家上市公司处于下跌周期，少则半个月、多达半年之时。而创始人出狱的消息每次都像一碗注入资本市场的鸡血，让股价止跌并迅速上涨。
比如去年愚人节当天，国美零售投资关系总监李虹在向透露，黄光裕将于明年出狱回归。消息一出，在上市的国美零售一度上涨20.55%，内地上市的国美通讯、中关村涨停。
即使后面剧情反转，李虹站出来说“记者听错了”，又站出来回应说“记者没听错”，国美系股价还是涨势喜人，着实让其他上市公司眼红不浅。甚至有人调侃，“国美系”已成黄光裕出狱概念股。
这次也不例外。6月24日下午，有传出黄光裕已经出狱的消息，国美零售盘中涨幅一度超23%，最终以17.39%涨幅收盘。
资本市场用上扬的红线欢迎黄光裕的回归，似乎黄光裕出来就可以东山再起，扭转。这也难怪，这位个性张扬、喜欢打金色领带的前首富，当年把自己活成了传奇。他曾三度登上胡润百富榜首富，知名作家查建英则曾评价他，“在中国商界有摇滚歌星一般的名声”。
但时代已经不同了。AI财经社从多名知情人处获悉，黄光裕这些年，仍在幕后牢牢掌控着国美系。很难说国美近年的下坡，全是群龙无首的锅。
比如接近国美高层的人士曾告诉AI财经社，凡是内部重要决策及与钱有关的事，都要经杜鹃拍板后，再递交文件到狱中让黄光裕拍板，才能落地执行，此类文件被国美内部称之为“文书”。包括最近拼多多、京东先后战略入股国美，背后也离不开黄光裕的谋划。
上述国美内部人士评价黄光裕挺能，也有战略眼光，但无法监督执行。“五年前黄光裕想做类似美团点评+熊猫星厨的平台，多次下达指令，但底下团队觉得看不懂，心里没底，不想执行，加上杜鹃缺乏威信，导致不了了之。等黄老板出狱，高管们也快退休了，很多人都抱着守江山的心态。”他举例说，当面汇报PPT都会美化下，更何况领导在狱中，“有些事情就变味了”。
经常拿来对比的是物美创始人张文中，张出狱后在数字化建设中进行大刀阔斧的，把多点做了起来。
但上述人士并不看好国美。有接近国美的人士指出，张文中与黄光裕明显不同。梦见参加结婚喜宴“张文中是经济学出身，留美归来，有知识有文化有格局，而黄光裕为草根逆袭，发家于国内相关制度不健全的时代，如今走捷径的成本太高，草莽创业的时代已经结束了。”
家电行业资深观察人士刘步尘直言，“不要指望黄光裕出狱就能国美，黄在里遥控国美都没改变衰落趋势，出来了就能改变吗？一个在里呆了十几年的人，怎么能比在商场上杀敌的（苏宁）张近东更有优势呢？况且整个家电和电商格局都定了，再翻盘很难。”
刘步尘与前的黄光裕有过交流，评价他“决策果敢，杀伐有威”，适合生长的年代，但另一面则是“强烈的控制欲和对外人的不信任，一定程度上说是黄光裕之后国美趋于没落的重要因素”。刘步尘也发现，如今中国已进入新零售时代，线上线下并举，甚至线上比线下更重要，黄光裕很难适应“零售下半场”的。
事实上，自2000年2月攀到最高收盘价25.24港元后，国美的股价K线图是一起没有水花的高空跳水，一落千丈后几乎再未翻盘。2012年中至今，国美零售的股价长期徘徊在1港元。截至2020年6月24日收盘，国美零售报收1.62港元/股，市值349.2亿港元，与历史最高点相比，股价跌幅达93%。
黄光裕的身家也在急剧缩水。2019年胡润百富榜显示，黄光裕家族的财富为225亿元，与其2008年三度成为首富时的430亿身家相比，后的黄光裕身家缩水约200亿元，只有许家印的不到1/10，王健林家族的1/6。
首先是国美在家电市场丢掉老大的。在失去的12年里，国美曾经的对手——京东成了综合电商TOP3，曾经“千年老二”的苏宁后来居上，把国美活成了它们的背景板。据《2019年中国家电行业年度报告》，苏宁全渠道份额占比22.8%，位列第一；京东14.4%排名第二；天猫以8.8%排名第三，国美仅以5.8%的占比落居第四。
尤其是苏宁，商业版图越发多元化，线C电器拓向母婴、百货、生鲜等，并注重物流、金融板块的协作，非上市板块布局苏宁置业和苏宁体育，而国美还是多数用户认知里的“卖电器的地方”。
移动互联网的兴起似乎与国美也没什么关系。其实国美至少进行了10年的线上流量探索，只是都没有取得良好成效。
国美入局电商还线%股权，次年便推出自己的电商网站，但2012年京东掀起价格战风暴，刘强东哪怕大家电三年内零毛利，也要比国美苏宁连锁店便宜10%以上。杜鹃后来这段，坦言2011、2012年没有想清楚方向，对互联网的态度保守而谨慎，没有盲目烧钱。
此后线上流量成了国美的短板。从最近京东战略入股国美的细节，便可以一窥国美错失时代后的窘态。5月28日晚，京东宣布以1亿美元认购国美发行的境外可转债。更早在4月19日，拼多多宣布认购国美的2亿美元可转债。在6月1日召开的沟通会上，国美专门解释了为何会接受拼多多、京东的战略投资。
“京东作为原来的对手，到现在的队友，国美会不会有些感慨？”一板一眼的沟通会上，突然有记者就把这个感性的问题抛出来，在场的人会意一笑，随后气氛突然有点凝重。
和颜悦色的国美总裁王俊洲收紧面庞，讲话时爱比划的双手也安静下来。他盯着那位提问者：“两家是优势互补，我们谈合作要想到能给别人带来什么，想从别人那里要到什么。如果不能给别人带来什么，就别想后面那句话了。”王俊洲进入国美近20年，了国美由家电老大到被苏宁、京东赶超的兴衰史，自然懂得商业世界的。
有接近交易人士告诉AI财经社，京东在上述这场交易中表现得“非常强势”，提了很多条件。而国美自己的电商没做起来，不得不放低姿态。
国美电商起步不晚，但为何没做起来？在刘步尘看来，原因有两点：第一，与黄光裕有关，他给继任者下的任务是要确保国美盈利，但正值电商巨大投入期，高管们不得不采取保守策略，错失良机；第二，与国美发力电商的战略失误有关，库巴网和国美在线两条腿走，分散了资源投入，结果都没做起来。
虽然错过红利期，国美并没有放弃对线月，拼多多成功上市，诉说了依托微信社交裂变改变电商格局的新故事。当月，国美悄悄试验了社交电商项目“美店”，以门店店长和导购员为团长向外撒网，通过组团、立减、返现等形式裂变消费。
国美由此形成国美App、门店、美店三大流量端，其中App是流量汇集和分发总平台，门店和美店则是国美低成本流量来源的发源地。在国美App落后的情况下，美店似乎成为国美线上翻盘的唯一筹码。
线上翻盘难这个筹码表现如何？在前述沟通会上，王俊洲一提到“社群”就会扬起手臂，抬高语调。“我们在总经理群里发通知，他们迅速给门店发通知，再发到各个社群，5月1日和央视联合直播，瞬间几百万人。”说完还努努嘴，和身旁的高管们点头确认。
国美对美店是骄傲的——以2600店为支点，运营了17万个社群，2020年一季度GMV同比增长达101%。但与大热的拼多多、贝店、云集等社交电商玩家相比，美店似乎还没有出圈。
原国美投资部门员工许青云直言，国美在线App流量没做起来，美店基本也是自有流量，比如本来想去店里买，但找到美店后下单自提的顾客。
东北小城一家经营15年的国美电器店长来透露，对他们考核业绩分为线上门店和美店销售，店里适合买大件、配套的家电；美店适合补充店里没有的小件、单件，价格有时确实便宜。“用户有两种美店购买渠道，一种是微信群里拼团，一种是到门店查看和比价后，被导购员推荐线上下单。群里成交的很少，主要是看不到货品。基本是门店推荐下单。”
换言之，美店的顾客即使到门店，也是提货，还是小家电，对线下大家电的销售导流不多。这说明一个严重问题——美店大多是分流国美的线下门店流量，从外面引流的很少，相当于左手倒右手，也就无决国美的线上流量困境，更像是一个提升用户体验的产品。
最核心的问题在于品类。许青云分析，社交电商天然的优势品类是生鲜和快销类，特点是高频高毛利，但家电毛利空间很小，还要再让一道佣金给团长，而且家电是耐销品，即使是微波炉、吸尘器等小家电也相对低频。
这也得到了江苏某国美电器门店前总经理欧阳一帆的，“美店对顾客体验帮助不大，相当于信用销售，卖的都是国美在线自己的产品，以传统大家电为主，低频、活跃度低，这也是国美线上线下难以融合的原因。”
其实美店也有小件日用品，但不是国美的擅长品类，与供应商谈判不占优势，也不好在售价上多作让渡。多位国美离职员工透露，国美在线年底，砍掉家电和家装外的自营品类运营人员，转交给第三方来做。
来透露，美店对其所在门店的销售贡献度是30%，在当地算平均水平，“卖得比较好的是小家电，小件日用品不太好卖，那种可以直接去超买。”
为增强社群活跃度，国美和京东合作的重要一点是引入京东自营非家电品类。这在许青云看来效果不大，“相当于建了个小京东，但（国美）本身流量不高，盘活不了。”
另外，社交电商都会主打低价爆品，但美店会受到线下价格体系的冲击，有时就像一只被门店拽着绳线的鸟，飞不起来。
欧阳一帆透露，所有的家电卖场都有溢价，用户在国美门店看完价格后，会到五星电器、苏宁门店、美店等平台比价。有些门店为达成交易，会找到采购人员和厂家，额外拿出优惠来促成销售，导致线下价格有时更便宜。他补充说，这种情况多出现在当地采购资源强大的地区，门店不依赖总部的统一采购，而直接找当地采购和供应商谈判，供应商为达成业绩也愿意拿出促销资源。
会有属于国美的新时代吗？ 几番后，国美还剩下些什么？目前，最好的两张牌，一个是线下门店，另外一个是安讯物流。
其中京东看重的恰是国美的线下下沉渠道——像经济的毛细血管一般深入到三四线店，以及大件物流。国美方面，未来不仅为拼多多、京东提供大件家电的自营物流仓储和配送服务，也会逐步看家本领“送装同步”服务。
送装同步是大件物流的盲区，对资源调配和业务协同要求很高，需要配送同时完成安装调试，及用户操作。过往用户收到大件家电后，会被要求打外包师傅的安装电话，体验十分糟糕，而安迅物流已解决了彩电、空调、洗衣机、热水器等几乎所有家电的这一痛点。
多位受访人士对安迅物流报以好评。一位接近国美高层的人士透露，两年前顺丰想投资安迅，结果大股东黄光裕要价40亿元，还不肯还价，对方觉得太贵作罢。
国美近期的资本动作，让家电领域形成两大阵营，国美、京东、拼多多对阵阿里、苏宁。不过，家电分析师刘步尘认为，“国美的这个阵营很松散，国美与两方合作是各取所需，毕竟京东和拼多多不对付，势必导致合作中会相互防范。”
阿里和苏宁互相入股后，苏宁很快清仓阿里股票，二者合作多停留在苏宁的天猫旗舰店引流和物流合作上，但刘步尘依然认为，苏宁阵营比国美阵营更加紧密。另外他认为，苏宁想在电商界占有一席之地，而非阿里小弟身份，也在逐渐摆脱对阿里的依赖，而国美还停留在电器圈子里。
可以说国美的这两次选择，是认清现实后的新型防守。许青云甚至认为，国美高层是不是想搞出这些动静止住颓势，为黄光裕出狱创造好的开端。但在与AI财经社沟通，国美一名中层并不这么认为，“我们是在进攻”，似乎踌躇满志。