在市场崩盘的时候，黄金、日元和美债“避险三剑侠”往往会大放异彩。然而，高盛近日指出，当前市场已经发生变化，在股市血洗之际，这些传统避险资产的风险对冲效果大减。
随着全球央行步入政策紧缩周期，通胀重拾上行动能，市场波动性也卷土重来，投资者纷纷开始寻求避险。通常而言，在市场陷入危机之际，黄金、日元、美债等传统避险资产往往会大放异彩。然而，高盛近期指出，随着宏观的演变，“安全避风港”资产的表现也已经发生了变化，这将令投资者在风险规避的问题上显得无处藏身。
在今年一月底至二月上旬的全球股市崩盘期间，黄金并没录得大幅上涨，反而成为了输家。今年以来，黄金和MSCI全球指数的走势大体上保持一致，黄金与股票的反相关关系荡然。日元也是如此，由于日本是全球重要的债权国，在市场出现动荡期间，投资者往往会买入日元来避险。然而，近期日本央行多番表示短期内将实施宽松政策，日元似乎变得“没那么可靠”。
除了黄金和日元，美债也是传统的风险对冲工具，往往在股市陷入困境之际帮投资者一把。不过，随着全球多家央行逐步收紧货币政策，尤其是美国正在疯狂地发行债券来融资，美债的保值效果大减。如今买入美债来对冲股票风险的策略很可能已经失灵。
包括策略师赖特（Ian Weight）在内的高盛团队在报告中指出，黄金、日元和美债的避险性能大打折扣，投资者恐怕难以找到能够有效对冲风险的金融资产。下图展示的所有金融资产与衡量股市波动性的VIX指数均不存在“正Beta关系”。简而言之，当股市下跌的时候，这些金融资产并没迎来上行动能。
从近前三个月的情况来看，当“恐慌指标”VIX指数上升1点，所有资产均录得下滑，其中黄金下跌约0.1%，日元下跌逾0.05%，十年期美债收益率也出现微幅下滑。而标普500指数、MSCI新兴市场指数、斯托克600指数以及美油等风险资产的跌势则更加明显。此外，当十年期美债抛售，收益率大涨100个基点的时候，黄金和日元这些避险资产也随之下跌，只有铜、欧元和英镑录得小幅上涨。
赖特指出，在2017年9月份债券市场开始出现持续卖盘之际，美债收益率最初与黄金、日元和瑞郎等传统避险资产呈负相关关系。然而，近三个月以来，美债收益率与这些“安全避风港”资产之间的反向关系。赖特表示：
“如今全球多家主要央行逐步上调利率，美国股市了去年屡创纪录新高的势头，投资者发现很难找到有效的避险资产。对于投资组合来说，通过衍生品叠加交易来进行主动的风险管理可能更奏效。”梦见大海涨潮