股票、债券等数量多了之后，为解决选择难，就有了证券投资基金；证券投资基金数量多了之后，为解决选基金难，就有了专门投资那些基金份额的基金，即证券类FOF。不仅如此，股权投资基金、创业投资基金多了之后，都会出现相关的、专门投资这些领域之基金份额的FOF。同时，除单独投资上述各个领域之基金份额的FOF之外，还会有一些对于上述各项领域内基金份额都可以投资的综合类FOF。这一切，都是资产管理市场生态系统健康发展及不断丰富与壮大之后的必然结果。
股票、债券等数量多了之后,为解决选择难,就有了证券投资基金;证券投资基金数量多了之后,为解决选基金难,就有了专门投资那些基金份额的基金,即证券类FOF。不仅如此,股权投资基金、创业投资基金多了之后,都会出现相关的、专门投资这些领域之基金份额的FOF。同时,除单独投资上述各个领域之基金份额的FOF之外,还会有一些对于上述各项领域内基金份额都可以投资的综合类FOF。这一切,都是资产管理市场生态系统健康发展及不断丰富与壮大之后的必然结果。
因此,简单地说,所谓FOF,就是专门投资其它基金份额的基金。FOF其实就是基金中的一个特殊种类。至于当前市场上普遍热议的FOF,属于以下类别:公管公FOF,即公募基金公司管理的、以公募基金为投资标的的FOF.
2013年6月1日,新版《中华人民共和国证券投资基金法》施行,这是公募基金管理人、私募基金管理人都必须严格遵守的行业基本法律。作为新版《基金法》最重要的配套法规,2014年7月11日,中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法》(以下简称为《办法》),8月8日起施行,《办法》中的第三十条对于基金的分类有明确表述,包括FOF,这是国家法定的基金分类标准,客观,严谨,专业:“基金合同和基金招募说明书应当按照下列规定载明基金的类别:(一)百分之八十以上的基金资产投资于股票的,为股票基金;(二)百分之八十以上的基金资产投资于债券的,为债券基金;(三)仅投资于货币市场工具的,为货币市场基金;(四)百分之八十以上的基金资产投资于其它基金份额的,为基金中基金;(五)投资于股票、债券、货币市场工具或其它基金份额,并且股票投资、债券投资、基金投资的比例不符合第(一)项、第(二)项、第(四)项规定的,为混合基金;(六)中国证监会规定的其他基金类别。”
《办法》第三十条第(四)项规定中的“基金中基金”,英文翻译为“FundofFund”,简称即为“FOF”。根据《办法》第三十条,按照“事前分类法”这个立法原则,我们可以对FOF有如下基本理解:第一,这是对于证券类FOF的定义,无论公募、私募,包括管理人、产品。第二,FOF必须以基金为主要投资标的,待产品成立、开始运作、建仓期满之后,FOF持有其它基金份额的仓位在任何时候都不得低于80%,且这个“80%”是界定相关基金是否为真正FOF的一个关键的、核心的、易于执行的量化指标。第三,如果相关FOF的资产全部都投资在其它基金份额上,那么,该FOF就是纯FOF。第四,按照《办法》第三十条第(四)项的定义,如果相关FOF是开放式运作的,那么,它理论上将可以另有不足15%的FOF资产进行灵活配置,或投资于其它基金份额,或投资于其它品种的对象,如股票、债券、货币市场工具。如果相关FOF是封闭式运作的,那么,它理论上将可以对另有不高于20%的FOF资产进行灵活配置,或投资于其它基金份额,或投资于其它品种的对象,如股票、债券、货币市场工具,这样的FOF属于非纯FOF。第五,按照《办法》第三十条第(五)项的定义,混合基金也可以投资其它基金份额,但它不是FOF。当混合基金持有其它基金份额时,仓位可有可无,低值为零,可低可高,直至全仓。不过,即使它全仓持有其它基金份额,相关的混合基金只是在阶段性地进行具有FOF特色的资产配置,按照“事后分类法”,从定性研究角度来看,它只是属于在某个时段中具有FOF特色的混合基金,这些基金我们称之为“非标准化FOF”产品。境外很多国家和地区市场上的FOF,以及中国国内市场上早期的绝大多数FOF都属于此类。
以上关于FOF的定义出自于在名称上与公募基金相关的法规。事实上,私募基金也适用,因为该《办法》所从属的《基金法》的规范对象包括私募基金,此为一。私募基金有非常突出的特色,即在于投资运作的高度灵活性,但即便如此,在中国国内市场上,在对于产品特性进行表述和刻画时,如果各方都能遵守一条共同的底线,那必将是对大家都有利的事情。因为作为投资者来说,没有人愿意购买意念杂乱的产品,此为二。私募基金遵循的是自律规范法则,这种自律规范应该是“事前”划定边界的自律规范,而非任意所为之后的“事后”任意边界,此为三。
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